Aya Rziga
L’écosystème de capital-risque d’Afrique du Sud commence à combler l’une des lacunes les plus importantes de son histoire de croissance : les sorties.
Deux nouvelles études menées par le SA SME Fund, Endeavor South Africa et SAVCA apportent des preuves convaincantes que le capital-risque local peut générer à la fois des rendements significatifs pour les investisseurs et un impact économique plus large.
Ensemble, elles démontrent que les scale-ups sud-africaines soutenues par le capital-risque génèrent des sorties réussies, tandis que cette classe d’actifs produit des retours sur investissement réalisés globalement cohérents avec ceux des marchés de capital-risque internationaux plus matures.
L’étude plus large South African Venture Capital: Exit & Performance Analysis, qui a examiné 226 sorties réalisées déclarées par des gestionnaires de fonds de capital-risque sud-africains entre 2009 et 2026, a révélé que les retours en espèces réalisés dépassaient substantiellement le capital investi, avec des rendements réalisés pondérés par le capital allant de 2,01x à 2,45x le capital investi selon les scénarios analysés.
La recherche a également constaté que le capital-risque sud-africain a produit des caractéristiques de rendement réalisé globalement conformes à celles observées sur des marchés plus matures, notamment aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Europe et en Inde, fournissant des preuves croissantes que le capital-risque devient une classe d’actifs de plus en plus attrayante pour les investisseurs à long terme.
L’Exit Case Studies Analysis examine 18 sorties d’entreprises sud-africaines soutenues par le capital-risque (sur 21 tours d’investissement) entre 2014 et 2026.
L’Exit Case Studies Analysis a révélé que les sorties échantillonnées ont généré un taux de rendement interne (TRI) brut médian de 54 %, un multiple du capital investi (MOIC) brut médian de 3,5x, et une valorisation médiane à la sortie d’environ 1,6 milliard de rands.
Au-delà des retours pour les investisseurs, le secteur à forte croissance dans lequel opèrent ces entreprises a connu une croissance des revenus de 256 % et une augmentation de l’emploi de 49 % depuis 2021.
Collectivement, les entreprises ayant fait l’objet de sorties ont créé plus de 4 000 emplois directs, soit en moyenne environ 230 emplois sud-africains par entreprise, soulignant l’impact économique plus large des scale-ups à forte croissance d’Afrique du Sud.
Ensemble, ces conclusions suggèrent que l’écosystème de capital-risque d’Afrique du Sud dépasse les histoires de succès isolées pour évoluer vers un marché d’investissement plus mature, capable d’attirer davantage de capital institutionnel.
Ces résultats remettent en question la perception de longue date selon laquelle l’Afrique du Sud peut produire de jeunes entreprises prometteuses mais peine à générer suffisamment de sorties à l’échelle du capital-risque.
Bien que le marché reste relativement jeune par rapport aux standards mondiaux, les données indiquent un changement clair : les sorties augmentent en taille, les voies se diversifient, et plusieurs transactions marquantes ont eu lieu au cours des deux dernières années.
Parmi les exemples récents, citons l’acquisition en cours de BVNK par Mastercard, l’acquisition de RapidDeploy par Motorola Solutions, l’acquisition d’iKhokha par Nedbank, l’acquisition d’Adumo par Lesaka, l’acquisition de Quicket par Ticketmaster, et la cotation d’Optasia à la JSE.
Ensemble, ces transactions montrent que les entreprises fondées et soutenues en Afrique du Sud attirent de plus en plus d’acheteurs stratégiques, d’investisseurs mondiaux et l’intérêt des marchés publics.
Ketso Gordhan, PDG du SA SME Fund, affirme que l’émergence de preuves plus solides de sorties est significative car les sorties sont le mécanisme par lequel le capital-risque prouve sa capacité à recycler le capital, à récompenser le risque et à attirer de nouveaux investissements dans l’écosystème.
“L’Afrique du Sud a longtemps possédé un talent entrepreneurial, des fondateurs crédibles et de solides capacités technologiques. Ce qui était moins visible, c’était la preuve que les investisseurs pouvaient réaliser des rendements significatifs en soutenant ces entreprises. Ces études montrent que le marché des sorties n’est plus théorique. Il commence à se concrétiser, et ce, par différentes voies,” déclare Gordhan.
Le rapport identifie quatre principales voies de sortie désormais actives dans l’écosystème de capital-risque sud-africain : les fusions-acquisitions internationales, les fusions-acquisitions nationales, les transactions secondaires et, plus récemment, les introductions en bourse (IPO).
Les fusions-acquisitions internationales ont historiquement été la voie la plus courante, avec des entreprises sud-africaines acquises par des acheteurs stratégiques mondiaux.
Cependant, les fusions-acquisitions nationales ont gagné du terrain, en particulier dans la fintech, car les banques, les assureurs, les détaillants et les entreprises technologiques cotées acquièrent ou s’associent de plus en plus à des scale-ups pour renforcer leurs propres capacités numériques.
Les transactions secondaires apparaissent comme une voie de liquidité de plus en plus importante à mesure que les grandes scale-ups attirent du capital de croissance international. Parallèlement, la cotation d’Optasia à la JSE pour 23,5 milliards de rands démontre que les marchés publics deviennent une voie de sortie crédible pour les entreprises de fintech africaines atteignant une envergure mondiale.
Alison Collier, directrice générale d’Endeavor South Africa, affirme que les données montrent que les scale-ups sud-africaines ne se développent plus uniquement pour une pertinence locale.
“Les entreprises les plus solides de cette étude ont été construites depuis l’Afrique du Sud, mais pas seulement pour l’Afrique du Sud. Elles ont résolu de réels problèmes de marché, utilisé la technologie pour se développer efficacement, et dans de nombreux cas, se sont étendues sur les marchés régionaux ou mondiaux. C’est cette combinaison qui les rend attrayantes pour les acquéreurs et les investisseurs,” déclare Collier.
“La pièce manquante dans l’histoire du capital-risque sud-africain a été les sorties. Nous voyons maintenant des preuves que cet écart se réduit. C’est crucial car les sorties créent de la confiance. Elles retournent le capital aux investisseurs, récompensent les fondateurs et les employés, et créent la prochaine génération d’investisseurs, de mentors et d’entrepreneurs récidivistes.”
La fintech occupe une place importante dans l’étude, reflétant la longue histoire d’innovation des services financiers en Afrique du Sud et le rôle des banques, des opérateurs télécoms et des détaillants en tant que clients et partenaires de sortie potentiels pour les entreprises technologiques émergentes.
Plus de la moitié des 20 principales sorties fintech en Afrique depuis 2019 ont impliqué des entreprises sud-africaines, selon le rapport.
L’impact s’étend au-delà des retours pour les investisseurs. L’étude souligne comment l’innovation fintech a contribué à stimuler l’inclusion financière à grande échelle en réduisant les coûts bancaires et de transfert, en permettant les paiements numériques, en développant le financement des PME et en donnant aux entreprises informelles et petites l’accès à des outils financiers auparavant principalement disponibles pour les grandes entreprises.
Parmi les exemples, citons GoTymeBank, qui a atteint plus de 21 millions de clients en Afrique du Sud et aux Philippines ; iKhokha, qui a traité plus de 20 milliards de rands en paiements numériques et fourni plus de 3 milliards de rands en fonds de roulement aux PME ; PayFast, qui a permis à des dizaines de milliers de commerçants d’accepter les paiements en ligne ; et Retail Capital, qui a fourni des financements à plus de 50 000 entreprises.
Karl Westvig, fondateur de Retail Capital, acquise par TymeBank, affirme que les sorties réussies créent des avantages qui vont bien au-delà des investisseurs. “La vraie valeur d’une sortie est ce qui se passe le lendemain.
Le capital est recyclé, et les fondateurs et les équipes repartent avec la preuve que cela peut être fait ici. La plupart d’entre eux recommencent, en tant qu’investisseurs providentiels, opérateurs ou mentors.
C’est ainsi qu’un écosystème se développe, et le pipeline mis en évidence dans ces études suggère que le prochain cycle est déjà en formation.”
SAVCA déclare que les conclusions combinées fournissent des preuves importantes pour les investisseurs institutionnels évaluant le capital-risque sud-africain en tant que classe d’actifs.
“La capacité à démontrer des sorties réalisées est fondamentale pour le développement de tout marché de capital privé,” déclare Anusha Naidu, PDG de SAVCA.
“Ces études montrent que les entreprises sud-africaines soutenues par le capital-risque commencent à offrir des caractéristiques de rendement réalisé comparables à celles des marchés internationaux plus matures, tout en contribuant à l’emploi, à l’innovation et à l’inclusion financière.
Cela fournit des preuves importantes pour les fonds de pension, les family offices, les institutions de financement du développement et d’autres fournisseurs de capital à long terme qui évaluent le capital-risque dans le cadre d’un portefeuille d’investissement diversifié.”
Bien que les sorties récentes démontrent une maturité croissante, la recherche suggère que la vague la plus forte pourrait encore être à venir. L’étude de cas identifie plus de 20 entreprises sud-africaines à forte croissance, non cotées, avec des opérations locales significatives, ayant chacune levé plus de 25 millions de dollars US, tandis que l’étude plus large de la classe d’actifs montre que plus de 1 100 entreprises ont reçu un financement VC depuis 2016.
Avec une période de détention médiane d’environ six ans, une grande partie du capital déployé ces dernières années n’a pas encore atteint la maturité typique de sortie, suggérant qu’un pipeline significatif de futures sorties est déjà en développement.
Gordhan affirme que cela représente un moment important pour l’économie de l’innovation en Afrique du Sud.
“Si nous voulons plus d’entreprises à forte croissance, plus d’emplois et des entreprises plus compétitives à l’échelle mondiale, nous devons approfondir le bassin de capital disponible pour les fondateurs et les gestionnaires de fonds. Les sorties sont la preuve dont les investisseurs ont besoin pour revenir, écrire des chèques plus importants et maintenir le cap. Ces études montrent que le volant d’inertie commence à tourner.”
Collier ajoute : “L’opportunité est maintenant de bâtir sur cet élan. L’Afrique du Sud possède le talent entrepreneurial, les opportunités de marché, la profondeur corporative et la capacité d’investissement pour produire beaucoup plus de scale-ups pertinentes à l’échelle mondiale. Plus nous aidons les fondateurs à se développer et à réaliser des sorties réussies, plus notre écosystème d’innovation devient fort et autonome.”
