Aya Rziga
L’industrie du capital-risque en Afrique du Sud a longtemps été confrontée à la même question de la part des investisseurs institutionnels : où sont les sorties ?
Deux nouvelles études commanditées par le SA SME Fund, Endeavor South Africa et SAVCA suggèrent que l’industrie a enfin une réponse, et elle est positive.
L’étude plus large, intitulée « South African Venture Capital: Exit and Performance Analysis », a suivi 226 sorties réalisées et déclarées par des gestionnaires de fonds de capital-risque locaux entre 2009 et 2026.
Elle a révélé que les rendements réalisés pondérés par le capital variaient de 2,01x à 2,45x le capital investi, une fourchette que les chercheurs jugent globalement comparable à ce que les marchés de capital-risque matures aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Europe et en Inde ont historiquement produit.
Une étude complémentaire, l’« Exit Case Studies Analysis », a examiné plus en détail 18 sorties soutenues (couvrant 21 tours d’investissement) entre 2014 et 2026.
Le taux de rendement interne brut médian s’est élevé à 54 %, avec un multiple médian du capital investi de 3,5x et une valorisation de sortie médiane d’environ 1,6 milliard de rands.
Les retombées économiques ont également été remarquables : les entreprises de l’échantillon ont vu leurs revenus augmenter de 256 % et leurs effectifs de 49 % depuis 2021, créant collectivement plus de 4 000 emplois, soit une moyenne d’environ 230 par entreprise.
Des transactions récentes confirment ces chiffres. L’acquisition en cours de BVNK par Mastercard, l’achat de RapidDeploy par Motorola Solutions, l’acquisition d’iKhokha par Nedbank, l’acquisition d’Adumo par Lesaka, l’intégration de Quicket par Ticketmaster et l’introduction en bourse de 23,5 milliards de rands d’Optasia sur le JSE ont toutes eu lieu au cours des deux dernières années.
Ces opérations couvrent les fusions-acquisitions internationales, les fusions-acquisitions nationales, les ventes secondaires et désormais les introductions en bourse, les quatre voies de sortie identifiées comme actives sur le marché local.
Ketso Gordhan, PDG du SA SME Fund, a présenté ces conclusions comme la preuve qu’une lacune de longue date dans l’histoire du capital-risque sud-africain est en train de se combler.
« L’Afrique du Sud a toujours eu du talent entrepreneurial, des fondateurs crédibles et de solides capacités technologiques. Ce qui était moins visible, c’était la preuve que les investisseurs pouvaient réaliser des rendements significatifs en soutenant ces entreprises », a-t-il déclaré, ajoutant que le marché des sorties n’est « plus théorique ».
La fintech domine la liste des sorties, ce qui n’est pas surprenant étant donné la base solide des services financiers du pays et l’appétit des banques, des opérateurs télécoms et des détaillants pour acquérir des capacités numériques.
Le rapport note que plus de la moitié des 20 principales sorties fintech d’Afrique depuis 2019 ont impliqué des entreprises sud-africaines.
Au-delà des rendements, la croissance du secteur s’est traduite par de réels progrès en matière d’inclusion financière.
Parmi les exemples cités figurent l’expansion de GoTymeBank à plus de 21 millions de clients en Afrique du Sud et aux Philippines, le traitement de plus de 20 milliards de rands de paiements numériques par iKhokha tout en accordant plus de 3 milliards de rands de fonds de roulement aux petites entreprises, et le financement de plus de 50 000 entreprises par Retail Capital avant son acquisition par TymeBank.
Karl Westvig, fondateur de Retail Capital, a souligné que la véritable récompense d’une sortie réside dans ce qui se passe le lendemain.
« La vraie valeur d’une sortie, c’est ce qui se passe le jour d’après. Le capital est recyclé, et les fondateurs et les équipes repartent avec la preuve que cela peut être réalisé ici », a-t-il déclaré, notant que beaucoup de ces fondateurs deviennent eux-mêmes des investisseurs providentiels, des opérateurs ou des mentors.
Alison Collier, directrice générale d’Endeavor South Africa, a déclaré que cette tendance montre que les scale-ups locales ont cessé de se développer uniquement pour le marché intérieur.
Les entreprises étudiées, a-t-elle précisé, ont résolu de vrais problèmes, se sont développées efficacement grâce à la technologie et se sont étendues à l’échelle régionale ou mondiale, une combinaison qui les rend attrayantes tant pour les acquéreurs que pour les investisseurs.
Pour SAVCA, les chiffres sont particulièrement importants pour les institutions qui restent en marge.
La PDG Anusha Naidu a affirmé que la démonstration de sorties réalisées est fondamentale pour le développement de tout marché de capital privé, et que les études fournissent aux fonds de pension, aux family offices et aux institutions de financement du développement des preuves concrètes à prendre en compte lorsqu’ils envisagent d’allouer des fonds au capital-risque.
Les rapports suggèrent que la plus forte vague de sorties pourrait encore être à venir. Plus de 20 entreprises sud-africaines à forte croissance, non cotées et ayant des opérations locales significatives, ont chacune levé plus de 25 millions de dollars, et plus de 1 100 entreprises ont reçu un financement en capital-risque depuis 2016.
Avec une période de détention médiane d’environ six ans, une grande partie de ce capital n’a pas encore atteint la maturité typique de sortie, ce qui indique qu’un pipeline plus profond est encore en formation.
C’est dans ce contexte que le SA SME Fund poursuit une nouvelle levée de fonds d’environ 10 milliards de rands (environ 609 millions de dollars), ciblant directement le capital institutionnel et les fonds de pension qui ont jusqu’à présent alloué des fonds avec prudence au capital-risque sud-africain.
Le Fonds a précédemment utilisé une structure de capital de première perte pour réduire les risques des engagements des investisseurs privés, un modèle qu’il a utilisé pour lever son Fonds de fonds de capital-risque d’un milliard de rands.
Gordhan a soutenu que les sorties sont ce qui convaincra ce capital de sortir de sa réserve. « Les sorties sont la preuve dont les investisseurs ont besoin pour revenir, écrire des chèques plus importants et maintenir le cap. Ces études montrent que le volant d’inertie commence à tourner », a-t-il déclaré.
Collier a souligné une perspective similaire quant à l’évolution de l’écosystème.
« L’opportunité est maintenant de bâtir sur cet élan. L’Afrique du Sud possède le talent entrepreneurial, les opportunités de marché, la profondeur corporative et la capacité d’investissement pour produire beaucoup plus de scale-ups pertinentes à l’échelle mondiale », a-t-elle conclu.
